Toutes ces choses à dire (2)

Swissmetal, la restructuration déstructurée stratégique

Comme on sait, Daniel Brendel, ancien vice-président exécutif de Swissmetal, a plié bagages. Ca, c'est la version gentille. La version franche est, plus probablement, qu'il s'est fait mettre dehors avec la marque d'une chaussure italienne (Martinou est germanophile, mais adepte de vêtements de luxe) imprimée dans la fesse (gauche ou droite? Nous ne le saurons jamais). Entré chez Swissmetal en 2005, Dani (anciennement le branlou) était pressenti pour devenir le CEO de Swissmetal une fois qu eMartinou aurait accompli sa mission sacrée de restructuration. Autrement dit, Dani aurait été le CEO d'une entreprise en liquidation, ce pour quoi, relevons-le, il aurait été tout à fait compétent. Comme quoi, Martin Hellweg choisit place parfois ses subordonnés là ou ils doivent (mais pas au bon moment, n'exagérons rien).

Ce licenciement (enfin, Dani est peut-être devenu en employé permanent de la mine de sel) a été accompagné de mesures de restructurations. Depuis le 13 avril, il n'y avait plus de restructuration, et Martinou devait être en manque. L'amusant dans tout ça est que si les restructurations se succèdent à une cadence folle, la stratégie ne change pas. A ce rythme, lorsqu'il restera 3 personnes chez Swissmetal, la stratégie sera toujours de déplacer la fonderie à Dornach et de s'implanter en Inde.

Mais ce n'est pas tout, voyons le communiqué écrit par Swissmetal pour annoncer les changements:
"Le secteur industriel concerne des segments de marché, tels que l’électrotechnique, l’industrie automobile, l’infrastructure des transports, l’industrie du bâtiment et les systèmes de serrurerie. Quant au secteur du décolletage, il concerne les segments des pointes de stylos à bille, les connecteurs et l’industrie du décolletage (pièces usinées)".

Cette division en 2 secteurs avait été prônée par nombre de Boillat auprès de Martin Hellweg, parce qu'elle sépare clairement la production de Dornach (secteur industriel) de celle de la Boillat (secteur décolletage, avec Busch-Jaeger). Selon le Journal du Jura, les sites sites auraient été jugés par Swissmetal comme étant "en partie très différents". Une phrase certainement traduite du moldo-slovaque médiéval. Mais alors, que sont donc devenus les "centres de compétence" de la "stratégie"? Martinou aurait-il, pour la première fois de sa vie, enclenché la marche arrière? Serait-il devenu honnête? On peut rêver, mais pas s'endooormir, tout de même. Ces changements sentent plutôt la manoeauvre dilatoire, comme un connaît. Reste que ces grandes manoeuvres ne sont certainement pas achevées.

En plus, avec Roderick Tanzer à la tête du secteur décolletage, c'est déjà mal parti. Déjà sur place jeudi, il a fait visiter l'usine à un client important en détresse, devenu tout à coup prioritaire (bientôt, tous les clients seront classés prioritaire). On devine le genre de commentaires de Rodi le danseur: "Ici, c'est la machine à café, je vous en paie un? Ah... comment ça marche ce truc? Là, vous avez, euh, du fil. Juste à côté, vous pouvez mettre vos gobelets dans cette poubelle de haute qualité, faite en matériaux recyclés et certifiée ISO. Je vous ressers un café? Là-bas, c'est un ouvrier. Regardez comme il est heureux, assis à ne rien faire. Swissmetal s'occupe de ne pas surmener les gens, grâce à une organisation optimale des flux de matière. Et celui-là, là au fond, il travaille sur, euh... Sa machine, n'est-ce pas?".

Bref, Rodi n'est pas un fakir, comme on dit dans nos contrées. Pourtant, il doit s'y connaître en fakirs, puisqu'en plus de son nouveau poste, il garde l'ancien, et reste donc "manager régional pour l'Amérique, l'Asie et le Moyen-Orient", chargé notamment de développer une usine en Inde. Pauvre d'eux. C'est Philippe Michel qui s'occupera de l'autre secteur.

Malgré toutes ces contorsions, destinées avant tout à faire monter l'action, Martinou ne parvient plus à cacher son manque de cohérence, ce qui est signe d'une certaine panique à bord. Il a besoin, aussi, de convaincre les Boillat, et les observateurs du conflit, qu'il tente de faire quelque chose pour améliorer la situation. Mais la seule amélioration véritable serait, il faut le redire, le départ de Martinou lui-même.

Deux autres petites nouvelles sont à noter. La première est que l'expert a visité la Boillat mercredi, et y a rencontré des employés de manière individuelle. L'impression qui ressort de ces entretiens, à propos de l'expert, est positive. La seconde nouvelle nous vient du Journal du Jura, et tient en une citation de Francis Koller, président de l'événement, à propos de la Boillat:
"Depuis 1989, nous n'avons jamais eu de problèmes de manifestations même si nous avons accueilli de nombreuses personnalités politiques. Il serait donc regrettable qu'une manifestation liée au conflit Boillat se tienne durant le salon. Les gens de la région sont raisonnables et savent ce que le SIAMS apporte à l'industrie de ce coin de pays. Ce serait vraiment décevant qu'une action ternisse le salon". A lire aussi, l'éditorial du Juju.


Un nouvel actionnaire

Un nouvel actionnaire est entré dans le capital de Swissmetal, probablement en rachetant la participation de Swisscanto au travers de transactions hors bourse. L'actionnaire en question est Fidfund, une branche de GEM. Qui retrouve-t-on chez GEM (ici au registre du commerce)? François Carrard, président du conseil d'administration. Benedict Hentsch (oui, celui de Swissair), vice-président. Alfredo Ambrosetti (le monsieur d'une des entreprises où Fridou "travaille". Quant à savoir s'il est de la famille du syndicaliste... Quel intérêt?), membre. Et, bien sûr, pour que la brochette des petits copains soit complète, nous retrouvons Friedrich Sauerländer, au poste de directeur. Conflit d'intérêts? Délit d'initié? Voyons, ne soyons pas mauvaises langues...


Alors, et ce stock?

Voici, enfin, des nouvelles du stock de Swissmetal. Il s'agit ici d'analyser l'état de ce stock, en particulier des matières premières, pour voir à quel niveau il se situe. S'informer sur l'état du stock a été très long, et bien des personnes m'ont aidé (merci à elles pour leurs efforts!). Mes techniques d'évaluation ont été, d'ailleurs, beaucoup critiquées, et à juste titre. Néanmoins, j'ai beau tourner le problème dans tous les sens, et procéder de différentes manières, j'arrive toujours à peu près au même résultat.

Le problème est à peu près de ce type (ça rappellera quelques souvenirs):

Vous avez une baignoire de dimensions définies. Vous mesurez la hauteur de l'eau avec une règle en alu. Sachant qu ela tempétature est de 50 degré, la règle selon dilate et fausse la mesure. Il faut donc corriger cet effet. La baignoire fuit, à raison de 0,62 ml par minute. De plus, bébé a jeté son canard dedans, ce qui a occasionné une perte de 0,18 litres (sur votre belle chemise toute neuve). Enfin, l'eau s'évapore en fonction de sa surface au contact avec l'air ambiant et de sa température, mais comme sa température baisse dans le temps, l'évaporation diminue en suivant une courbe logarithmique. Après 3 jours, 6 heures, 1 minute et 12 secondes, combien reste-t-il d'eau dans la baignoire. Et, bien sûr, quel est lâge du capitaine?


Pour commencer, notons d'abord que Swissmetal, depuis quelques années, comptabilise ses stocks au moyen de la méthode Lifo (Last In, First Out: dernier dedans, premier dehors). Cette méthode consiste à sortir du stock, au niveau de la comptabilité, les dernières marchandises qui y sont entrées. Dans le cas actuel, caractérisé par une forte hausse du cours du cuivre et des métaux en général, ce sont les derniers métaux entrés qui sortent d'abord, ce qui signifie que ce sont les métaux les plus chers à l'achat qui sont sortis d'abord, et les moins chers à l'achat qui le sont en dernier.

Ainsi, le stock restant est largement sous-évalué au niveau comptable (car le stock ne passe généralement pas en-dessous d'un certain seuil. Le cuivre le plus ancien -et le moins cher- reste donc indéfiniment, même s'il est possible de procéder à une réévaluation).

Selon le rapport annuel 2005 de Swissmetal (toujours en anglais), à la page 41, le stock de matières premières (brutes, tournures, etc.) est comptablement chiffré à 28,743 millions de francs. De plus, Swissmetal évalue sont stock total (matières premières et produits usinés) à 84,7 milions de francs, au cours du 31 décembre 2005 (alors que l'évaluation comptable est de 43,094 millions de francs, effet Fifo).

Toujours au 31 décembre 2005, Swissmetal indique 14'900 tonnes de stock total (matières premières et matières usinées). La question est: de ces 14'900 tonnes, quelle est la quantité de matières premières? Diverses estimations et informations se recoupent pour produire le chiffre de 12'000 de tonnes.

Pour obtenir 5,7 millions de francs en vendant du cuivre, en février et mars, Swissmetal a dû en céder 900 tonnes environ. Il reste donc 11'100 tonnes. En fonctionnant normalement, l'usine de Dornach produit environ 1'500 tonnes par mois, et la Boillat un peu plus de 1'000 tonnes. En janvier, les 2 usines ont fonctionné, et ont peut donc retirer 2'500 tonnes au stock. Il reste 8'600 tonnes (il est néanmoins possible, mais peu probable, que Swissmetal ait racheté du stock en janvier). Ont suivi 3 mois durant lesquels seul Dornach a utilisé de la matière première, à hauteur de 4'500 tonnes. Il resterait donc 4'100 tonnes de matières premières à l'heure actuelle (c'est du moins mon estimation la plus élevée). Soit de quoi faire fonctionner l'usine de Dornach durant environ 2 mois et demi.

On peut donc, à mon avis, conclure quelque chose, même si ces calculs ne sont que des estimations. Swissmetal a calculé ses ventes de stock au plus juste, pour financer partiellement le rachat de Busch-Jaeger. Au plus juste, en ce sens que Dornach pourra poursuivre sa production jusqu'à l'assemblée générale des actionnaires. Cependant, Swissmetal ne peut pas faire produire la Boillat et Dornach normalement sans racheter de quoi les alimenter (il faudrait 5'000 tonnes de matières premières au grand minimum).

Mettre Dornach à l'arrêt serait probablement très risqué pour la direction de Swissmetal, alors ils y poursuivent la production, même si elle n'est pas rentable (à ce propos, il est amusant de constater que Swissmetal fournit un comparatif des valeurs ajoutées brutes (VAB) des 2 sites, dans son rapport du premier trimestre 2006, mais ne donne que le chiffre d'affaire total des 2 sites. Ainsi, Swissmetal met en évidence une baisse de la VAB à Reconvilier, et une hausse à Dornach, mais évite soigneusement de rendre possible le calcul de la proportion de chaque VAB par rapport à chaque chiffre d'affaire. Parions donc sur le fait que Dornach dégage bien moins de VAB par rapport à son chiffre d'affaire que la Boillat, sinon, Swissmetal n'hésiterait pas à différencier aussi les chiffres d'affaire). Parce qu'il faut continuer la production à Dornach pour éviter que les ouvriers ne se posent trop de questions, la Boillat (qui rapporterait, elle, de l'argent) ne fonctionne plus, faute de matières premières.

Ajoutons encore ici, en dernier lieu, qu'en ce moment, l'unique source d'argent frais de Swissmetal est probablement les factures en suspens de ses clients. Une petite révolte de clients pourrait donc tomber à pic, et elle risque de ne plus tarder, étant donné qu'actuellement, il ne sort presque plus de produits finis de la Boillat.


Le cours de l'action

Comme on le voit chaque jour, le cours de l'action de Swissmetal semble trop élevé par rapport à ce que nous savons de la santé de l'entreprise. Il faut néanmoins noter qu'avec 123,4 millions de fonds propres, et le stock indiqué dans le rapport annuel 2005 (plus de 80 millions), l'actionnaire peut considérer (probablement à tort cela dit) qu'il a de quoi voir venir: en cas de liquidation, il pourrait récupérer sa mise, même si l'action monte encore un peu. Le cours de l'action, en ce moment, ne reflète donc pas la viabilité de l'entreprise.

Et, au fait, quel est l'âge du capitaine?